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  • 中国创投母基金深度调研报告(上)——创投母基金的前世今生

    什么是“创投母基金”?



    母基金FoFs  (Fund of Funds)

    是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。FoFs并不直接投资股票或债券,其投资范围仅限于其他基金,通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产,它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。



    所谓创业投资母基金,是指政府通过设立国家创业投资母基金,该母基金一般不对具体项目进行投资,而是转而参与一般商业性创业投资基金的发起和运作,使商业创业投资基金获得资金的优惠和风险的释放。

    创投母基金的起源与发展


    上个世纪80年代,美国先锋基金推出了第一支母基金,主要是围绕旗下子基金做的一个投资组合;推出之后,受到个人投资者的推崇。后来,参照这种形式,市场上出现同样形式的以创投基金为标的的创投母基金。创投母基金是私募母基金的一种,也就是私募股权投资基金的基金(Private Equity Fund of Funds,简称PE FOF)的一种。

    创投母基金在美国发展迅速,在亚洲一直比较缓慢,直到2005年前后才进入快车道。而中国的创投母基金直到2016年才开始真正意义上的市场化,到2017年才逐渐成为了金融圈的热点,政府也开始鼓励民营资本设立母基金。


    中国的私募股权市场发展较晚,但是随着政策对创新创业的鼓励,我国的私募股权基金也迎来了快速发展期。从2006年开始,市场化的母基金方兴未艾。但是从私募通统计数据上看,截至2017年7月底,国内私募股权基金的各类LP中FOF共328家,数量占比仅1.39%。与全球金融市场25%的占比相比,国内私募股权母基金的比例仍然很小,其发展空间是巨大的。

    当前中国创投母基金发展政策环境


    2005年11月,国家发改委等十部委发布了《创业投资企业管理暂行办法》,其中第22条明确规定,“国家与地方政府可以设立创业投资引导基金,通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业的设立与发展。”该《办法》首次为以FOFs形式运作的基金提供依据。


    2016年9月20日国务院正式印发《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》,全文中共四次提到“母基金”:



    1



    在“培育多元创业投资主体”举措中,《意见》强调“鼓励和规范发展市场化运作、专业化管理的创业投资母基金。



    2



    在“多渠道拓宽创业投资资金来源,大力培育和发展合格投资者”举措中,《意见》提出“在风险可控、安全流动的前提下,支持中央企业、地方国有企业、保险公司、大学基金等各类机构投资者投资创业投资企业和创业投资母基金。



    3



    在“加强政府引导和政策扶持”举措中,《意见》强调要“发挥政府资金的引导作用”,“鼓励创业投资引导基金注资市场化母基金,由专业化创业投资管理机构受托管理引导基金。



    4



    在“完善创业投资相关法律法规,落实和完善国有创业投资管理制度”举措中,《意见》提出“鼓励国有企业集众智,开拓广阔市场空间,增强国有企业竞争力。支持有需求、有条件的国有企业依法依规、按照市场化方式设立或参股创业投资企业和创业投资母基金。



    5



    在包含“鼓励和规范发展市场化运作、专业化管理的创业投资母基金”的这条意见后,列出了包括国家发改委、科技部、工业和信息化部、人力资源社会保障部、商务部、国务院国资委、工商总局、银监会、证监会、保监会等10个部门,旨在督促各部分工负责、协同执行,体现了领导层力求精确务实的管理意图。


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