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  • 解密中国最凶猛的9大派系资本模式

    并购指的是两家或者更多的独立企业合并组成一家企业,通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。

    我国的产业并购主要分三大类:财务投资、产业投资和产融结合类投资。

    财务投资:通常是资产管理公司、保险公司、咨询公司等采用的投资模式,这种模式注重的是资本溢价,倾向于短期操作,一般仅仅是提供资金投资,基本不涉足于企业经营业务,或者仅仅涉足企业的管理,但不对企业的主营经营活动插手。典型代表: 安邦 系、硅谷天堂、和君系、 中植系 、德隆系等。

    产业投资:一般进入的产业都较集中,相关度高,通常是立足于某一个企业,然后进行同行业横向并购或产业链纵向并购,对整个派系的经营进行 产业整合 升级,从而成为某一产业中的佼佼者。这类投资是进行实业投资,注重的是长期经营,通过并购实现经营上的协同效应和规模经济。典型代表:复星系、华立系。

    产融结合模式:一般具有一定规模的大型集团可以用这种模式进行派系扩张。这种模式是产业和资本相结合,不仅仅是在产业上进行产业整合调整,改进主要经营业务,还有相匹配的资本运作来提供资金支持,注重投资方面的收益,实现金融运作与实业扩张的双管齐下。现在的大型集团很多都在实业和资本一起发展,旗下一般都有产业子公司和负责资产管理的财务子公司。典型代表:紫光系、海航系。

    财务投资之安邦系

    安邦保险是安邦保险集团股份有限公司的简称,是中国保险行业大型集团公司之一,总资产规模超过19000亿元。安邦保险集团成员公司业务范围涵盖财产险、人寿险、健康险、资产管理、保险销售、保险经纪等多项业务。

    近年来兼并事件

    2015年2月16日,安邦保险集团宣布以1.5亿欧元(约10.7亿元)正式收购荷兰VIVAT保险公司并向其注资不超过10亿欧元,安邦保险集团还将偿还价值5.52亿欧元的贷款。 据悉,这是中国企业首次进入荷兰保险市场。VIVAT是荷兰领先的保险和资产管理公司,拥有100多年的经营历史,是SNS REAAL N.V.——荷兰100%国有银行及保险集团的全资子公司。

    2015年2月17日,安邦保险集团以1.1万亿韩元(约63亿元)宣布正式收购韩国东洋人寿,开创中国公司进入韩国保险市场先例。交易完成后,安邦保险持有东洋人寿57.5%股份,成为该公司的绝对控制人。东洋人寿为韩国前十大保险公司之一,于2009年在韩国上市。

    2015年2月,安邦资约4.1亿美元从黑石集团收购位于纽约曼哈顿第五大道上的一处建筑的办公楼部分楼层。

    2015年7月22日,据外媒报道,安邦保险集团正在以7.5亿英镑附加合作协议的形式竞购伦敦金融城最高建筑苍鹭大厦(Heron Tower)。

    2016年2月18日,外媒报道称,中国安邦保险集团出价超过10亿加元(约47.3亿元)买下加拿大温哥华市中心最重要的地标3A级办公大楼Bentall Centre的三分之二股权。这将创造温哥华市最高房地产交易金额。

    2016年6月22日,外媒援引知情消息人表示,中国安邦保险集团已表态有意收购韩国友利银行(Woori Bank)约10%的股权(约2.97亿美元)。实际上早在2014年,安邦保险就已经对收购其超过30%的股份表示了极大兴趣。

    安邦系模式

    资金来源:保险险资。

    涉足产业:从过去主要持股金融房地产行业,采取低风险稳健策略投资,现在倾向于快进快出的短期炒作资本。

    投资模式特点:反周期收购,选择正处于萧条期的产业进行投资,低位进入进行产业整改发展后退出,实业投资为主,行业间跨度较大,以保险金险资进行杠杆收购,注重金融牌照,为险资保值。

    财务投资之硅谷天堂系

    硅谷天堂资产管理集团股份有限公司(简称“硅谷天堂”)是以并购整合专业服务见长的中国领先的综合性资产管理集团,成立于2000年,注册资本为14.7738亿元人民币,硅谷天堂在杭州、上海、天津、武汉、深圳、成都、香港等重点城市设立了10余家分子公司,并多次被中国创投委、清科集团等行业权威研究机构评选为“优秀创投机构金奖”、“中国创业投资机构十强”等。2014年,公司获批中国证券投资基金业协会备案,成为全国首批50家私募投资基金管理人之一。截止2015年3月底,硅谷天堂旗下基金达120余支,管理资产规模超过120亿元人民币,公司已成功投资近200家优秀企业,其中已上市企业超过70家。2015年7月30日,公司在全国中小企业股份转让系统挂牌,股票代码833044,简称硅谷天堂。

    硅谷天堂发展史

    2000年,硅谷天堂成立,注册资本14亿。

    2005年,上海通用、工商银行战略合作,保费收入10亿。

    2006年,天津等分公司成立。

    2007年,累计保费100亿。

    2008年,安邦产险,电话营销。

    2009年,注册资本51亿,累计保费200亿。

    2010年,转型,并购+VC/PE+资管。

    2015年3月,旗下基金达120亿元规模。

    2015年7月,硅谷天堂,三板上市。

    硅谷天堂系模式

    “PE+上市公司”模式

    硅谷天堂系不参与上市公司的产业经营,所以从模式上看,是纯资本的模式。

    1.0版:通过对上市公司的市值管理实现市值增长,再通过质押股票或配额增发等方式获得资金,用以并购整合上下游产业公司实现业绩增长,最终实现市值的稳定增长。

    2.0版:在和上市公司一起成立并购基金前,先入股上市公司。

    3.0版:先通过大宗交易、协议转让、定向增发,甚至是公开市场举牌买入获得上市公司股权,变身成为和上市公司利益关系紧密的小股东,而其持股比例一般在举牌红线附近(5%),在此基础上,再为上市公司提供并购和资产整合服务。

    财务投资之和君系

    和君咨询于2000年春在北京成立,迄今经历了十多年风雨,现已经发展成为中国本土规模最大的综合性咨询公司之一,集团注册资本1亿元。

    和君咨询发展历程

    2000年,公司成立,在中国首次确立“管理咨询+投资银行”的服务理念。

    2002年,获中国证监会颁发证券投资咨询执业的金融牌照。

    2003年,王明夫投资银行私塾成立。

    2005年,国际化业务起步,开始为国际顶级财团和跨国公司提供咨询服务,有“中国咨询业第一品牌”称号。

    2006年,确立以“三度修炼”为核心的企业文化,推行以合伙人制为基础体制的组织建设和队伍建设。

    2007年,和君商学院成立。

    2009年,和君北京总部办公大楼正式启用,和君资本启动。

    2011年,和君集团正式成立,和君企业总裁班启动。

    2012年,和君软件成立。

    和君系模式

    资金来源:自有资金,主要来源于咨询管理业务。

    涉足产业:涉足多行业,财务投资,主要是提供咨询管理服务不涉及具体产业经营。

    投资模式特点:起初提供管理咨询服务,后期业务拓展,多次资本并购,以私人股权投资上市公司,方式多样,以PE+上市公司和PIPE为主。

    财务投资之中植系

    中植集团发展历程

    1995年,成立黑龙江中植企业集团公司,注册资本总额为5000万元人民币。

    1997年,公司实施多元化发展战略,主导产业发展为造纸材经营与房产开发。

    1999年,公司完成股份制改造工作,成立中植企业集团有限公司。

    2001年,进入金融产业领域。同时着力发展公路投资业、水利开发业、房地产开发业。

    2006年,实施组织架构变革,形成总部管控体系。

    2008年,基础产业收缩与金融投资战略布局共同推进,以金融投资业务为核心、以矿业等资源类投资项目为切入点,构建资本市场的运营模式以及集团的盈利模式。

    2009年,形成金融信托、担保、典当、矿业投资、房产开发产业群,实施九级合伙人制度,事业发展清晰定位于类金融投资控股集团。

    2015年,组建海外业务团队。

    中植系模式

    资金来源:自有资金以及信托资金,其中信托资金来自中融信托公司。

    涉足产业:经营模式为混业经营,投资产业包括矿业、互联网及文化传媒等多个行业,通过多元化投资降低风险。

    投资模式特点:财务投资,不追求控股股东地位,进入产业后与上市公司共同经营合作从而获取收益。

    财务投资之德隆系

    德隆发展历程

    德隆系金融整合思路:率先占领市场并相对垄断金融资源,运用低成本实现扩张;注入先进的综合金融服务理念,运用资源整合和管理提高被并购企业价值;再次扩大规模从而形成行业优势。实现金融控股,提供“一站式”综合金融服务。

    金融架构的特点

    控制的金融机构类型比较齐全:德隆系控制的金融机构包括“金新信托”、“德恒证券”、“东方人寿”以及“新疆金融租赁”等,涉及证券、保险、信托和金融租赁等不同类型。

    追求控制地位:通过一家或者多家下属公司参股同一家公司,从而实现对金融机构的控股。例如“新疆金融租赁”公司,是由“新疆德隆”、“合金投资”、“屯河电机”、“天山股份”和“新疆屯河”分别持股,最终实现德隆系对其的绝对控制。

    德隆系失败原因

    短融长投:德隆系涉足多个产业,产业整合的资本多数为长期投资,但体系的资金不是主要来自股市和银行的长期贷款,而是主要是来自机构和个人进行委托理财的短期资本,成本高风险大。

    老三股的股市陷阱:德隆持有的湘火炬、合金投资和新疆屯河三只股票,其股价与实际经营状况不相符,为维持高股价占用了德隆系巨额资金;同时,老三股在持有后期变现困难,最终股价跌停,导致了德隆系的破产。

    信用危机:德隆系陨落前夕,一篇名为《德隆资金链绷紧》的文章引起了媒体界的争相报道,社会舆论影响了环境,最后导致了信用危机、经营危机和财务危机,加之国家实行紧缩的银行政策,使得德隆集团雪上加霜,最后资金链断裂。

    德隆系模式

    资金来源:自有资金、信托资金以及质押股票获得贷款三个来源。

    涉足产业:公司从房地产行业起步,运用系下金融公司筹集的资金进入到食品加工业、汽车零配件、机电及纺织业等多个行业。

    投资模式特点:主要为财务投资,选择行业具有发展潜力或者龙头企业,通过参与整合实现资本的增值。

    总结:财务投资的资本模式

    资本发展的模式比较多元化,这里拿险资来进行对比。比如安邦系。安邦在2015年2月对外宣称安邦倾向投资生命科技、不动产、汽车和基础设施、能源和资源、互联网行业。结合资本的特点,保险资金投资时间比较长,所以险资倾向集中持股并长期持有,投资范围集中在未来比较有潜力的行业。

    产业投资之复星系

    复星集团现在涉及金融、医药、房地产、矿业、钢铁、零售六大行业。随着集团壮大,复星的发展模式从原本的单一产业发展逐渐转变为基于金融平台的多产业投资平台。

    复星集团发展史

    1998年,复星医药在上海证券交易所上市,成功融资3.5亿,复地正式成立。

    1999年-2007年,收购豫园商城可以看做是复星借用资本链条进行产业扩张的一个典型。

    2007年,复星以9.23港元上限招股,公开发售12.5亿股,占公司扩大股后的20%,净集资额约111亿港元。

    早期复星系模式

    资金来源:自有资金、基金投资、公司整改发展后上市融资。

    涉足产业:从医药行业起步,根据反周期性产业投资拓展到钢铁矿业及零售行业,主要进行混合投资,并伴随金融平台的投资支持。

    投资模式特点:反周期收购,选择正处于萧条期的产业进行投资,低位进入进行产业整改发展后退出,实业投资为主,行业间跨度较大。

    产业投资之华立系

    华立重大并购项目

    1999年10月,并购重组“ ST 川仪”。

    2000 年 09 月,并购重组“ ST 恒泰”。

    2000年3月,并购美国 Nasdaq 上市公司——太平洋系统控制技术有限公司( PFSY )。

    2001年10月,并购飞利浦 CDMA 手机芯片在美国和加拿大的研发机构。

    2002年8月,并购重组“昆明制药”。

    2002年11月,并购重组“浙江英特药业有限公司”。

    华立系模式

    资金来源:主要为自有资金

    涉足产业:发展方向为植物药、电力系统自动化以及移动通信三个产业,主要为产业链的上下游整合投资

    投资模式特点:反周期收购,“洗壳”并购模式,主要为产业投资,注重现金流,偏好上市公司的并购。

    总结:产业投资的资本模式

    传统的产业发展模式,比如中国的民营企业派系,比如:复星系、明天系。其核心是一样的,通过对产业进行投资,将产业做大做强之后退出,盈利进行其他产业的投资。这里拿复星系来做例子。由于复星系是民营企业,所以现金流方面会有比较大的压力,在复星早期的投资,比如豫园商城在,友谊股份等都非常重视企业的现金流,正因为现金流的压力,所以在复星的例子中,退出机制是非常重要的,这一点与清华系的不同。与清华系还有一点非常不同的是对产业本身的发展,郭广昌更多的是进行发周期收购之后,就等产业周期重新恢复,然后逐步退出,除了复星医药之外。

    产融结合之紫光系

    紫光大事记

    2014年7月,紫光9.07亿美金收购全球第四大手机芯片商锐迪科。

    2015年5月,紫光25亿美金收购惠普旗下H3C51%股权。

    2015年7月,紫光国际以1亿美元的首轮投资移动操作系统创业公司Acadine。

    2015年10月,清华紫光以6亿元买下力成25%股权,成为力成最大股东。

    2015年12月,紫光以135亿元成为台湾矽品和南茂科技的第一和第二股东。

    2016年11月,紫光控股上海宏茂微电子公司,开始布局集成电路封装测试领域。

    紫光系模式

    资金来源:基金、自有资金及国家投资资金

    涉足产业:通过收购以及去路径依赖涉足到集成电路、信息技术以及能源环保等多个行业,实行多元化发展

    投资模式特点:以产业投资为主,主要进行产业链的整合,通过国际并购和自主创新实现发展,并且偏好热门及估值高的行业。

    产融结合之海航系

    海航发展历程

    海航系模式

    资金来源:通过航空等主营产业获取的自有资金,地方政府处获取的政府扶持资金,以股权或债券进行抵押融资。

    涉足产业:实业投资并购与金融产业并购双拓展,实业方面从航空业逐步拓展,沿着产业链发展旅游、酒店、物流、船舶制造,零售等行业,主要进行纵向并购;金融产业与实业业务匹配发展,进行产融结合。

    投资模式特点:金融产业与实业共同拓展,股权质押融资使公司在短期内飞速扩张,有较大的杠杆风险,金融产业主要以租赁担保等业务配合航空行业的拓展需求。

    总结:产融结合的资本模式

    以紫光系为例。紫光系归属于清华系。清华系产业资本融合模式本身限制了产业的选择,由于高估值和国家未来发展的需求,最终该模式的产业并购的选择会集中在近期比较热门,估值比较高的行业。对于企业来说,高估值行业意味着高溢价的收购,企业本身的现金流要求高,风险相对较大。

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